1 avril 2026 | tiré de vientosur.fin
https://vientosur.info/todos-los-caminos-llevan-a-la-estanflacion/
Le prix mondial de référence du pétrole est en passe d’enregistrer en mars sa plus forte hausse mensuelle de l’histoire, supérieure même à celle de 1990, lorsque l’Irak a envahi le Koweït. Le conflit pourrait prendre fin rapidement, comme l’affirment Trump et Rubio (vraisemblablement grâce à un accord avec l’Iran dans lequel ce dernier céderait essentiellement aux exigences des États-Unis). Ou, ce qui est plus probable, le conflit pourrait s’éterniser jusqu’en avril et au-delà, avec peut-être des troupes américaines sur le terrain tentant de briser le contrôle de l’Iran sur le détroit d’Ormuz et cherchant à mettre la main sur ses réserves nucléaires.
Quoi qu’il en soit, les prix du pétrole brut resteront élevés pendant un certain temps (et encore plus ceux des produits dérivés du pétrole, qui ont encore plus augmenté).
Cela signifie deux choses. À court terme, l’inflation mondiale va augmenter. Si le conflit s’éternise, à la hausse de l’inflation s’ajouteront un ralentissement de la croissance économique et la probabilité que même certaines des principales économies tombent en récession. La stagflation est inévitable et une récession inflationniste est possible.
Si les installations pétrolières et gazières subissent des dommages permanents ou sont hors service pendant une longue période, les prix du pétrole augmenteront encore davantage pour atteindre 150 dollars le baril — soit près de trois fois les niveaux d’avant-guerre — et les prix du gaz naturel s’envoleraient jusqu’à 120 euros par MWh, soit quatre fois le tarif d’avant-guerre. Une telle hausse serait comparable à la crise mondiale d’approvisionnement de la fin des années 1970, qui a contribué à une forte inflation et à une récession mondiale. Le ministre français des Finances, Roland Lescure, estime qu’entre 30 % et 40 % de la capacité de raffinage du Golfe a déjà été endommagée ou détruite par les frappes de représailles de l’Iran, ce qui laisse un déficit de 11 millions de barils par jour sur les marchés mondiaux du pétrole. M. Lescure a averti qu’il faudrait jusqu’à trois ans pour remettre en état les installations endommagées et plusieurs mois pour redémarrer celles qui ont été fermées d’urgence.
Les économistes de Goldman Sachs envisagent trois scénarios : le scénario de base est une interruption de six semaines au cours de laquelle le prix du brut grimpe à 120 dollars le baril avant de redescendre entre 80 et 100 dollars, sans dommages durables aux infrastructures. Le deuxième scénario est une guerre de durée moyenne (dix semaines) au cours de laquelle le prix du brut s’envole à 140 dollars le baril, se maintenant au-dessus de 95 dollars pendant dix semaines supplémentaires. Cela marqueraitla production de manière permanente. Le troisième scénario est apocalyptique (avec dix semaines de guerre et des dommages durables).
Dans ce cas, le prix du pétrole grimperait à 160 dollars le baril et ne redescendrait jamais sous la barre des 100 dollars dans un avenir prévisible en raison des dommages causés aux installations de production.
Les dernières perspectives économiques de l’OCDE ont déjà revu à la baisse les prévisions de croissance du PIB réel dans les principales économies pour cette année en raison de la guerre menée par les États-Unis et Israël contre l’Iran. Toutes les économies du G7, à l’exception des États-Unis, connaîtront une croissance plus lente que prévu cette année, le Royaume-Uni étant le plus touché, passant de 1,2 % à seulement 0,7 %. L’économie américaine connaîtra une croissance plus rapide que prévu, selon l’OCDE, grâce à l’augmentation de ses exportations de pétrole et de gaz. L’OCDE a également relevé ses prévisions d’inflation pour les principales économies du G20, passant de 2,8 % à 4 %. L’Argentine affichera le taux d’inflation le plus élevé du G20, avec 31 %, et la Chine le plus bas, avec 1,3 %. L’inflation aux États-Unis passera de 2,9 % actuellement à 4,2 %. Si la guerre se poursuit au cours du prochain trimestre, il faut s’attendre à ce que ces prévisions de croissance soient encore revues à la baisse et que celles de l’inflation soient revues à la hausse.
À mon avis, contrairement aux prévisions optimistes de l’OCDE concernant la croissance aux États-Unis, ce pays n’échappera pas à cette récession. Selon les économistes de la Banque Royale du Canada, si les prix du pétrole se maintiennent à 100 dollars le baril, la croissance du PIB réel américain pourrait reculer de 0,8 point de pourcentage (passant de 2 % par an actuellement à environ 1 %) et l’inflation américaine pourrait atteindre 4 % par an.
L’Organisation mondiale du commerce (OMC) prévoit que, si les prix de l’énergie restent durablement élevés, la croissance du commerce des marchandises cette année ralentira, passant de 1,9 % à 1,5 %. La croissance des exportations nord-américaines ralentira légèrement, passant d’une expansion de 1,4 % à 1,1 %, mais l’Europe sera fortement touchée, avec une contraction des exportations de 0,6 % au lieu d’une croissance de 0,5 %. L’impact sur la croissance sera tout aussi inégal : alors que le coût élevé de l’énergie pourrait stimuler la croissance du PIB en Amérique du Nord cette année, la faisant passer de 2,3 % à 2,5 %, il freinerait la croissance du PIB en Asie, la faisant passer de 3,9 % à 3,1 %.
En Europe, une guerre prolongée paralyserait presque complètement l’économie, freinant son expansion à 0,4 % contre une estimation précédente de 1,6 %. L’analyse de la BCE a également estimé qu’une guerre prolongée entraînerait une récession profonde et durable de la production, accompagnée d’une inflation persistante plus élevée. L’inflation annuelle de la zone euro a déjà atteint 2,5 % en mars, contre 1,9 % en février.
Ce chiffre représente le taux le plus élevé depuis janvier 2025, plaçant l’inflation au-dessus de l’objectif de 2 % de la BCE, les coûts énergétiques ayant bondi de 4,9 %, la première hausse annuelle en près d’un an et la plus forte depuis février 2023, sous l’effet du conflit au Moyen-Orient.
De plus, l’explosion des prix de l’énergie ne se contente pas de stimuler l’inflation globale, mais, à un certain stade, elle oblige les ménages et les entreprises à réduire leurs achats et leurs investissements pour pouvoir payer leurs factures d’énergie. Elle devient un frein à la croissance. Les coûts de financement, exprimés en termes de rendements des obligations d’État à long terme, sont déjà en hausse dans toutes les grandes économies.
Dans quelle mesure et pendant combien de temps les prix de l’énergie (et d’autres matières premières clés) doivent-ils augmenter pour qu’une récession se produise ? Les estimations divergent. Paul Krugman, l’économiste keynésien, considère que l’élasticité de la demande de pétrole brut est faible, c’est-à-dire que même des hausses importantes des prix n’entraînent que de légères baisses de la demande (et donc du PIB). Mais cette fois-ci, cela pourrait être différent. Il estime qu’une « perturbation faible » (prix du pétrole de 100 à 150 $/b) réduirait l’offre d’environ 8 % aux États-Unis. Une perturbation moyenne (prix du pétrole de 120 à 230 $/b) entraînerait une baisse de 12 % de la croissance économique aux États-Unis. Une perturbation forte (prix du pétrole de 155 à 370 $/b) réduirait l’offre américaine de 16 %.
Un conflit prolongé affecterait bien davantage le Moyen-Orient et l’Asie. Les pays du Golfe perdraient leur trafic touristique lucratif et les compagnies aériennes pourraient être contraintes d’éviter la zone pour le trafic mondial. Ce serait la fin des jours de luxe pour les étrangers dans ces régions. Les grands projets d’infrastructure des pays du Golfe étant dans la ligne de mire des attaques, les travailleurs et travailleuses migrants du secteur de la construction auront moins d’argent à envoyer chez eux, une perte qui affectera les ménages de tout le Moyen-Orient et de l’Asie du Sud. Les travailleurs et travailleuses des pays du Golfe envoient 88 milliards de dollars de transferts de fonds par an dans leur pays d’origine. Des pays comme l’Égypte, le Pakistan et l’Inde sont les principaux bénéficiaires, avec des dizaines de milliards de dollars par an, ce qui représente plus de la moitié de l’ensemble des transferts de fonds reçus par ces économies. L’Égypte, le Pakistan et la Jordanie reçoivent chacun plus de 4 % de leur PIB sous forme de transferts de fonds en provenance du Golfe.
La Société Générale estime que chaque hausse soutenue de 10 dollars du prix du pétrole aggraverait le déficit courant de l’Inde – qui avoisine actuellement 1 % du PIB – d’un demi-point de pourcentage et réduirait la croissance économique de 0,3 %. À 100 dollars le baril, cela signifierait un déficit courant de 3 % du PIB et une baisse de la croissance économique, qui passerait d’une prévision de 6,4 % pour 2026 à 5 %. Le Centre pour le développement mondial (CGD), une organisation basée à Washington, a dressé une liste des 17 pays les plus vulnérables aux répercussions de la guerre en Iran. Treize d’entre eux sont africains, notamment l’Angola, le Nigeria, l’Égypte, le Ghana et l’Éthiopie.
En Asie, le Pakistan, le Bangladesh et le Sri Lanka sont considérés comme vulnérables, tandis qu’au Moyen-Orient, la Jordanie se distingue.
Dans l’ensemble, la hausse des prix du pétrole et la dévaluation du taux de change provoqueront une crise des termes de l’échange pour de nombreux pays, ce qui rendra difficile le remboursement de la dette extérieure et la constitution de réserves de devises. Les pays qui ont à la fois un service de la dette extérieure élevé et de faibles réserves seront particulièrement exposés. Par exemple, l’Égypte pourrait devoir refinancer plus de 4 milliards de dollars d’euro-obligations en circulation l’année prochaine ; la Jordanie et le Pakistan pourraient devoir refinancer environ 1 milliard de dollars chacun.
Environ 70 % des importations d’urée du Brésil et 40 % de celles de l’Inde – essentielles à leur secteur agricole – proviennent du Golfe via le détroit d’Ormuz. Les pays du Golfe importent la majeure partie de leur nourriture : 75 % de leur riz arrive par le détroit, ainsi que plus de 90 % de leur maïs, de leur soja et de leur huile végétale. En outre, des pays comme le Bangladesh, l’Inde et le Pakistan seront touchés par la chute inévitable des transferts de fonds de millions de leurs citoyens travaillant dans les pays du Golfe, car la guerre affectera l’économie régionale.
Trois pays seront moins touchés. Les États-Unis disposent d’abondantes réserves stratégiques et, bien sûr, de leur propre production nationale. Bien que la Chine dépende largement du pétrole du Moyen-Orient (principalement de l’Arabie saoudite), elle a constitué des réserves stratégiques précisément pour ce type de situation et en raison de ses craintes face aux sanctions américaines. L’année dernière, la Chine a importé environ la moitié de son pétrole brut et près d’un tiers de son gaz naturel liquéfié du Moyen-Orient. Mais elle a constitué de manière agressive des réserves stratégiques de combustibles fossiles. On estime que la Chine possède les plus grandes réserves d’urgence de pétrole au monde, avec un total de 1,3 milliard de barils.
La Chine a également réalisé d’importants investissements dans l’électrification. L’électricité représente 30 % de la consommation énergétique du pays – soit environ 50 % de plus qu’aux États-Unis ou en Europe –, ce qui le rend plus à l’abri de la hausse des prix mondiaux du pétrole 1. Un mix énergétique diversifié, de multiples fournisseurs et l’accès à des routes contournant le Golfe font que seulement environ 6 % de la consommation totale d’énergie de la Chine est directement exposée aux perturbations dans le détroit, estime Goldman Sachs.
La Chine est donc bien placée pour faire face à toute pénurie ; elle peut encore recourir à davantage d’importations de pétrole en provenance de Russie et d’Amérique du Sud, où elle a augmenté ses approvisionnements ces dernières années pour contourner le Moyen-Orient. Et, ironiquement, la Russie bénéficiera de l’augmentation des recettes tirées de ses exportations d’énergie.
Une étude récente portant sur toutes les guerres depuis 1870 a révélé que : « la production chute de près de 10 % dans l’économie du front, tandis que les prix à la consommation augmentent d’environ 20 % (par rapport aux tendances d’avant-guerre) ». Et « les économies des pays belligérants, et même celles des pays tiers, connaissent des dynamiques tout aussi défavorables si elles sont exposées au front par le biais de liens commerciaux ». La production des partenaires commerciaux les plus proches baisse de 2 % par rapport à la tendance. Cette guerre dépassera facilement ces moyennes si elle se prolonge encore longtemps.
La Semaine Sainte s’annonce comme un tournant crucial dans la guerre. Un accord sera-t-il conclu ou les États-Unis lanceront-ils une nouvelle phase du conflit avec des troupes terrestres ? Quoi qu’il en soit, une chose est sûre : tous les chemins mènent à la stagflation.
TheNextRecession
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